任何事物都符合所謂的硬幣原理,有正面就必定有反面,現(xiàn)在全球資本市場恐怕也是如此,資產(chǎn)飆升的同時,一場新的泡沫危機也正在形成。
硬幣的正面:在全球各國紛紛采取寬松貨幣政策,美聯(lián)儲甚至實施接近于零的利率的刺激下,全球經(jīng)濟不負眾望地復(fù)蘇,股市、樓市、大宗商品等紛紛上漲。今年以來,全球證券市場大漲,MSCI世界指數(shù)上揚25%,原油上漲70%。硬幣的反面:隨著全球資產(chǎn)大幅飆升,金融市場的泡沫也隱隱浮現(xiàn),尤其在率領(lǐng)全球復(fù)蘇的亞洲,泡沫危機更為嚴重。有分析人士甚至指出,下次金融危機的種子可能已經(jīng)撒在亞洲。
上周亞洲多位當局領(lǐng)導(dǎo)出言警告泡沫風(fēng)險,并將矛頭直指美聯(lián)儲的低息政策。亞洲之所以對資產(chǎn)泡沫如此敏感,是因為亞洲有日本的“前車之鑒”。上世紀80年代,日本也曾出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫,當時,日本東京股市日經(jīng)225指數(shù)上漲了五倍,股價市盈率在高峰期間遠超過50倍,東京大都會地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)價格上漲了三倍,而日本房屋市場總值在巔峰期間居然相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三倍。資產(chǎn)價格如此膨脹,導(dǎo)致泡沫在1990年破裂后,日本進入長達十年的衰退期,也就是所謂的“失落的十年”,其間日本經(jīng)濟增長很低甚至沒有出現(xiàn)增長。直至現(xiàn)在,日經(jīng)225指數(shù)仍只有1989年12月峰值時的四分之一。
現(xiàn)在各種跡象也表明,亞洲經(jīng)濟體的擔(dān)憂并非“杞人憂天”,硬幣向背面逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險確實已經(jīng)浮現(xiàn)。法巴上周發(fā)布研究報告指出,新興經(jīng)濟體因經(jīng)濟強勁增長,其緊縮政策的跡象要比美國更可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。緊縮政策、個別經(jīng)濟體的連續(xù)密集升息,以及收緊流動性措施,都可能意謂著風(fēng)險市場有更多的不安,因此美元明年很可能會有一波漲勢。
美元上漲意味著什么?它意味著現(xiàn)在所有受惠于弱美元的資產(chǎn)都將面臨下跌甚至集體崩盤的危險。放眼當下,黃金、新興市場,哪個不是因為資金充沛、因為美元貶值而集體興奮。
美銀美林的11月份的全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示,新興市場是全球基金經(jīng)理的最愛,因為美元走軟,投資者大舉投資新興市場資產(chǎn)及大宗商品。根據(jù)專業(yè)研究機構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù),截至11月18日的一周,新興市場股票基金累計凈流入量達到創(chuàng)紀錄的568億美元。
若以常規(guī)眼光看,從這項數(shù)據(jù)中,大抵投資者能看到的全是投資新興市場的機遇。但倘若換個角度想想,一旦美元反彈,最火熱的是新興市場也將是面臨最大風(fēng)險的市場。